Trading Stratégies De Hedge Funds

Fonds de couverture: stratégies Les fonds de couverture utilisent une variété de stratégies différentes, et chaque gestionnaire de fonds soutiendra qu'il ou elle est unique et ne devrait pas être comparé à d'autres gestionnaires. Cependant, nous pouvons grouper plusieurs de ces stratégies dans certaines catégories qui aident un investisseur analyste à déterminer une compétence de gestionnaires et à évaluer comment une stratégie particulière peut fonctionner dans certaines conditions macroéconomiques. Ce qui suit est mal défini et ne comprend pas toutes les stratégies de fonds de couverture, mais il devrait donner au lecteur une idée de l'ampleur et la complexité des stratégies actuelles. (En savoir plus sur la prise de vue derrière les fonds de couverture.) Couverture de capitaux propres La stratégie de couverture de capitaux propres est communément appelée capitaux propres à long terme et même si c'est peut-être l'une des stratégies les plus simples à comprendre, il existe une variété de sous - . 13 Long Short Dans cette stratégie, les gestionnaires de hedge funds peuvent soit acheter des actions qui, selon eux, sont sous-évaluées, soit vendre des titres à découvert qu'ils jugent surévalués. Dans la plupart des cas, le fonds aura une exposition positive aux marchés boursiers par exemple, ayant 70 des fonds investis longtemps en actions et 30 investis dans le court-circuit des stocks. Dans cet exemple, l'exposition nette aux marchés boursiers est de 40 (70-30) et le fonds n'utiliserait aucun effet de levier (Leur exposition brute serait de 100). Si le gérant augmente les positions à long terme dans le fonds pour, par exemple, 80 tout en maintenant une position courte à 30, le fonds aurait une exposition brute de 110 (8030 110), ce qui indique un effet de levier de 10.Market Neutral Dans cette stratégie , Un gestionnaire de fonds de couverture applique les mêmes notions de base mentionnées au paragraphe précédent, mais cherche à minimiser l'exposition à l'ensemble du marché. Ceci peut être fait de deux façons. S'il y a des montants égaux d'investissement dans les positions longues et courtes, l'exposition nette du fonds serait nulle. Par exemple, si 50 fonds ont été investis long et 50 ont été investis à court terme, l'exposition nette serait de 0 et l'exposition brute serait de 100. (Découvrez comment cette stratégie fonctionne avec les fonds communs de fonds lire Obtenir des résultats positifs avec des fonds neutres. ) Il ya une deuxième façon d'atteindre la neutralité du marché, et qui est d'avoir zéro exposition bêta. Dans ce cas, le gestionnaire de fonds chercherait à investir dans des positions longues et courtes afin que la mesure bêta du fonds global soit aussi faible que possible. Dans l'une ou l'autre des stratégies neutres sur le marché, l'intention des gestionnaires de fonds est de supprimer tout impact des mouvements du marché et de s'appuyer uniquement sur sa capacité à choisir des actions. 1313 L'une ou l'autre de ces stratégies à long terme peut être utilisée au sein d'une région, d'un secteur ou d'une industrie, ou peut s'appliquer à des stocks spécifiques à la capitalisation boursière, etc. Dans le monde des hedge funds où chacun tente de se différencier, Que les stratégies individuelles ont leurs nuances uniques, mais tous utilisent les mêmes principes de base décrits ici. Global Macro Généralement parlant, ce sont les stratégies qui ont le plus haut risque profils de retour de toute stratégie de fonds de couverture. Global macro fonds investissent dans des actions, obligations, devises. Produits de base. Options, futures. Des forwards et d'autres formes de titres dérivés. Ils ont tendance à placer des paris directionnels sur les prix des actifs sous-jacents et ils sont généralement fortement endettés. La plupart de ces fonds ont une perspective globale et, en raison de la diversité des investissements et de la taille des marchés dans lesquels ils investissent, ils peuvent devenir assez importants avant d'être confrontés à des problèmes de capacité. Bon nombre des plus gros projets de levée de fonds de couverture étaient des macros mondiales, y compris la gestion du capital à long terme et les conseillers Amaranth. Les deux étaient des fonds assez importants et les deux étaient fortement endettés. (Pour en savoir plus, lisez Massive Hedge Fund Failures et Perdre The Amaranth Gamble.) Arbitrage relatif de valeur Cette stratégie est un attrait pour une variété de stratégies différentes utilisées avec un large éventail de titres. Le concept sous-jacent est qu'un gestionnaire de fonds spéculatifs achète un titre qui devrait s'apprécier, tout en vendant simultanément un titre connexe qui devrait se déprécier. Les titres apparentés peuvent être les actions et obligations d'une société spécifique les actions de deux sociétés différentes dans le même secteur ou deux obligations émises par la même société avec des dates d'échéance et / ou des coupons différents. Dans chaque cas, il existe une valeur d'équilibre qui est facile à calculer puisque les titres sont liés mais diffèrent dans certains de leurs composants. Voyons un exemple simple: Les coupons sont payés tous les six mois. L'échéance est supposée être la même pour les deux obligations. Supposons qu'une société a deux obligations en circulation: l'une paie 8 et l'autre paie 6. Elles sont toutes deux des créances de premier rang sur les actifs de l'entreprise et elles expirent toutes deux le même jour. Puisque l'obligation 8 paie un coupon plus élevé, il devrait vendre à une prime à l'obligation 6. Lorsque l'obligation 6 est négociée au pair (1 000), la 8 obligataire devrait être négociation à 1 276,76, toutes choses égales par ailleurs. Cependant, le montant de cette prime est souvent hors d'équilibre, ce qui crée une opportunité pour un hedge fund de conclure une transaction afin de profiter des différences de prix temporaires. Supposons que l'obligation 8 se négocie à 1 100 tandis que l'obligation 6 se négocie à 1 000. Pour profiter de cet écart de prix, un gestionnaire de fonds spéculatifs achèterait l'obligation 8 et la vente à découvert de l'obligation 6 afin de profiter des différences de prix temporaires. J'ai utilisé un écart assez élevé dans la prime pour refléter un point. En réalité, l'écart de l'équilibre est beaucoup plus étroit, conduisant le fonds de couverture à appliquer l'effet de levier pour générer des niveaux significatifs de rendements. Convertible Arbitrage Il s'agit d'une forme d'arbitrage de valeur relative. Alors que certains fonds spéculatifs investissent simplement dans des obligations convertibles, un fonds de couverture utilisant un arbitrage convertible prend effectivement des positions tant dans les obligations convertibles que dans les actions d'une société en particulier. Une obligation convertible peut être convertie en un certain nombre d'actions. Supposons qu'une obligation convertible soit vendue pour 1 000 et qu'elle soit convertible en 20 actions de la société. Cela impliquerait un prix de marché pour le stock de 50. Dans une transaction d'arbitrage convertible, cependant, un gestionnaire de fonds spéculatifs achètera l'obligation convertible et vendra le stock court en prévision soit du prix des obligations augmentant, le prix des actions diminuant, soit les deux . Gardez à l'esprit qu'il ya deux variables supplémentaires qui contribuent au prix d'une obligation convertible autre que le prix de l'action sous-jacente. D'une part, l'obligation convertible sera touchée par les mouvements des taux d'intérêt, tout comme n'importe quelle autre obligation. Deuxièmement, son prix sera également influencé par l'option intégrée pour convertir l'obligation en actions, et l'option intégrée est influencée par la volatilité. Ainsi, même si le titre était vendu pour 1 000 et que le titre se vendait à 50, qui dans ce cas est l'équilibre, le gestionnaire de fonds spéculatifs conclura une opération d'arbitrage convertible s'il estime que 1) la volatilité implicite de la partie optionnelle Le lien est trop faible, ou 2) qu'une réduction des taux d'intérêt va augmenter le prix de l'obligation plus qu'il ne va augmenter le prix du stock. Même s'ils sont incorrects et les prix relatifs se déplacent dans la direction opposée parce que la position est à l'abri de toute information spécifique à l'entreprise, l'impact des mouvements sera faible. Un gestionnaire d'arbitrage convertible, alors, doit entrer dans un grand nombre de positions afin de squeeze out beaucoup de petits retours qui s'ajoutent à un rendement attrayant ajusté au risque pour un investisseur. Une fois de plus, comme dans d'autres stratégies, cela conduit le gestionnaire à utiliser une certaine forme de levier pour grossir les rendements. (Découvrez les principes de base des obligations convertibles en obligations convertibles: une introduction.) Les fonds de couverture en difficulté qui investissent dans des titres en difficulté sont vraiment uniques. Dans de nombreux cas, ces fonds de couverture peuvent être fortement impliqués dans les séances d'emprunt ou les restructurations. Et peut même prendre des positions sur le conseil d'administration des entreprises afin de les aider à tourner autour. (Vous pouvez voir un peu plus sur ces activités chez Activist Hedge Funds.) Cela ne veut pas dire que tous les hedge funds le font. Beaucoup d'entre eux achètent les titres dans l'espoir que le titre augmentera en valeur sur la base des fondamentaux ou des plans stratégiques de gestion courante. Dans l'un ou l'autre cas, cette stratégie consiste à acheter des obligations qui ont perdu une quantité considérable de leur valeur en raison de l'instabilité financière de l'entreprise ou les attentes des investisseurs que la société est en difficulté. Dans d'autres cas, une entreprise peut sortir de la faillite et un fonds de couverture serait d'acheter les obligations à bas prix si leur évaluation estime que la situation de l'entreprise s'améliorera suffisamment pour rendre leurs obligations plus précieux. La stratégie peut être très risquée car de nombreuses entreprises n'améliorent pas leur situation, mais en même temps, les titres sont négociés à ces valeurs actualisées que les rendements ajustés au risque peuvent être très attrayants. (Pour en savoir plus sur les raisons pour lesquelles les fonds prennent ces risques sur Pourquoi les fonds de couverture aiment la dette endommagée.) Conclusion Il existe une variété de stratégies de fonds de couverture, dont beaucoup ne sont pas couvertes ici. Même les stratégies qui ont été décrites ci-dessus sont décrites dans des termes très simplistes et peuvent être beaucoup plus compliquées qu'elles ne semblent. Il existe également de nombreux hedge funds qui utilisent plus d'une stratégie, en changeant les actifs en fonction de leur évaluation des opportunités disponibles sur le marché à un moment donné. Chacune des stratégies ci-dessus peut être évaluée en fonction de leur potentiel de rendement absolu et peut également être évaluée sur la base de facteurs macroéconomiques et microéconomiques, de questions sectorielles et même d'impacts gouvernementaux et réglementaires. C'est dans cette évaluation que la décision d'attribution devient cruciale pour déterminer le moment de l'investissement et l'objectif de rendement attendu de chaque stratégie. Hedge Funds: CaractéristiquesLes stratégies multiples des hedge funds N'oubliez jamais d'investir dans un hedge fund. Dans un premier temps, les investisseurs potentiels doivent savoir comment ces fonds font de l'argent et combien de risques ils prennent. Bien que deux fonds ne soient pas identiques, la plupart génèrent leurs rendements à partir d'une ou plusieurs des stratégies suivantes: Le premier hedge fund - lancé par Alfred W. Jones en 1949 - utilisait une stratégie à long terme sur actions, Fonds de couverture aujourd'hui. Le concept est simple: la recherche sur les placements se présente comme les gagnants et les perdants attendus, alors pourquoi ne pas miser sur les deux positions à long terme des gagnants comme garantie pour financer les positions courtes chez les perdants. Le portefeuille combiné crée davantage de possibilités de gains idiosyncratiques (c.-à-d. Spécifiques au stock) et réduit le risque de marché parce que les shorts compensent une exposition prolongée au marché. Essentiellement, l'équité à court terme est une extension du commerce de paires. Dans lequel les investisseurs vont long et short deux entreprises concurrentes dans le même secteur sur la base de leurs évaluations relatives. Si General Motors (GM) semble bon marché par rapport à Ford, par exemple, un trader de paires pourrait acheter 100,000 valeur de GM et court une valeur égale des parts de Ford. L'exposition nette au marché est nulle, mais si GM ne surperformer Ford, l'investisseur fera de l'argent, peu importe ce qui arrive au marché global. Supposons que Ford se lève 20 et GM monte 27 le commerçant vend GM pour 127.000, couvre la Ford court pour 120.000 et les poches 7.000. Si Ford tombe à 30 et GM tombe 23, il vend GM pour 77.000, couvre la Ford court pour 70.000, et les poches encore 7.000. Si le trader est faux et Ford surperforme GM, cependant, il perdra de l'argent. Long court équité est un pari relativement à faible risque de levier sur les gestionnaires de stock-picking compétences. Les hedge funds à court et à long terme ont généralement une exposition nette à long terme, car la plupart des gestionnaires ne couvrent pas la totalité de leur valeur marchande à court terme. La part non couverte des portefeuilles peut fluctuer, en introduisant un élément de timing de marché sur le rendement global. En revanche, les fonds de couverture neutralisés par le marché visent une exposition zéro au marché net - c.-à-d., Les shorts et les longs ont une valeur de marché égale, ce qui signifie que les gestionnaires génèrent leur rendement entier de la sélection des titres. Cette stratégie comporte un risque plus faible qu'une stratégie à long terme - mais les rendements escomptés sont également plus faibles. Les hedge funds à court et à faible marché ont lutté pendant plusieurs années après la crise financière de 2007. Les attitudes des investisseurs étaient souvent binaire: risque-sur (haussier) ou risque-off (baissier) - et quand les stocks montent ou descendent à l'unisson, les stratégies qui dépendent de sélection des titres ne fonctionnent pas. De plus, les taux d'intérêt record ont éliminé les bénéfices tirés du remboursement des prêts sur actions. Ou les intérêts perçus sur les garanties en espèces comptabilisés sur les titres empruntés vendus à découvert. L'argent est prêté du jour au lendemain et le courtier prêteur conserve une proportion - généralement 20 des intérêts - à titre d'honoraires pour l'arrangement du prêt d'actions et rembourse le reste des intérêts à l'emprunteur (à qui l'argent comptant appartient). Si les taux d'intérêt à un jour sont de 4 et un fonds neutre sur le marché gagne le remboursement typique de 80, il gagne 0,04 x 0,8 3,2 par an avant les frais, même si le portefeuille est plat. Mais quand les taux sont près de zéro, il en est de même la remise. Une version plus risquée du marché neutre appelée arbitrage de fusion tire ses rendements de l'activité de prise de contrôle. Après l'annonce d'une opération d'échange d'actions, le gestionnaire de fonds de couverture peut acheter des actions de la société cible et vendre des actions acheteur à court terme selon le ratio prescrit par la convention de fusion. L'opération est assujettie à certaines conditions - approbation réglementaire, vote favorable des actionnaires cibles et absence de changement défavorable significatif de la situation commerciale ou financière des cibles, par exemple. Les actions de la société cible sont inférieures aux considérations liées à la fusion par action, écart qui compense l'investisseur pour le risque que la transaction ne ferme pas et pour la valeur temporelle de l'argent jusqu'à la clôture. Dans les transactions en espèces. Les actions de la société cible sont négociées à un escompte par rapport à l'encaisse payable à la clôture, de sorte que le gestionnaire n'a pas besoin de se couvrir. Dans l'un ou l'autre cas, l'écart fournit un retour quand l'affaire passe par n'importe ce qui arrive au marché. La capture L'acheteur paie souvent une grande prime sur le prix de l'action avant la transaction, de sorte que les investisseurs font face à des pertes importantes lorsque les transactions s'effondrent. Les convertibles sont des titres hybrides qui combinent une obligation directe avec une option sur actions. Un fonds de couverture d'arbitrage convertible est généralement des obligations convertibles longues et court une proportion des actions dans lesquelles ils se convertissent. Les gestionnaires essaient de maintenir une position neutre dans laquelle les positions d'obligations et d'actions se compensent mutuellement à mesure que le marché fluctue. Pour préserver la neutralité du delta, les commerçants doivent augmenter leur couverture - c'est-à-dire vendre plus d'actions à court si le prix monte et acheter des actions de réduire la couverture si le prix baisse, les forçant à acheter bas et vendre haut. Convertible arbitrage prospère sur la volatilité. Plus les actions rebondissent, plus il y a de possibilités d'ajuster les profits de trading et de couverture de delta-neutral. Les fonds prospèrent lorsque la volatilité est élevée ou en déclin, mais luttent lorsque la volatilité augmente - comme c'est toujours le cas en période de stress du marché. L'arbitrage convertible est confronté à un risque d'événement. : Si un émetteur devient une cible de prise de contrôle, la prime de conversion s'effondre avant que le gestionnaire puisse ajuster la couverture en infligeant une perte importante. À la frontière entre les fonds propres et les titres à revenu fixe, les stratégies axées sur les événements, dans lesquelles les fonds spéculatifs achètent la dette des sociétés en détresse financière ou qui se sont déjà déclarées en faillite. Les gestionnaires se concentrent souvent sur la dette senior. Qui est le plus susceptible d'être remboursé au pair ou avec la plus petite coupe de cheveux dans tout plan de réorganisation. Si la société n'a pas encore déposé de faillite, le gestionnaire peut vendre des actions à court, pari les actions vont tomber soit quand il ne déposer ou quand une négociation d'équité pour l'échange de dette prévient la faillite. Si la société est déjà en faillite, une catégorie de la dette junior ayant droit à une récupération inférieure lors de la réorganisation peut être une meilleure couverture. Les investisseurs dans des fonds événementiels doivent être patients. Réorganisations d'entreprise jouent sur des mois ou même des années, au cours de laquelle les opérations de la société troublée peut se détériorer. L'évolution des conditions du marché financier peut également affecter le résultat - pour le meilleur ou pour le pire. L'arbitrage de structure de capital, semblable à des transactions événementielles, sous-tend la plupart des stratégies de crédit de fonds de couverture. Les gestionnaires recherchent une valeur relative entre les titres senior et junior du même émetteur. Ils négocient également des titres de qualité de crédit équivalente auprès de différents émetteurs de sociétés ou des tranches différentes dans le capital complexe de titres de créance structurés comme des titres adossés à des créances hypothécaires ou des obligations de prêts garantis. Les hedge funds de crédit se concentrent sur le crédit plutôt que sur les taux d'intérêt, de nombreux gestionnaires vendent des contrats à terme sur taux d'intérêt à court terme ou des bons du Trésor pour couvrir leur exposition aux taux. Les fonds de crédit ont tendance à prospérer lorsque les écarts de crédit se resserrent au cours de périodes de croissance économique robuste, mais peuvent subir des pertes lorsque l'économie ralentit et se propage. Les hedge funds qui effectuent des arbitrages à revenu fixe réalisent des rendements sur des obligations d'État sans risque. Éliminer le risque de crédit. Les gestionnaires font des paris de levier sur la façon dont la forme de la courbe de rendement va changer. Par exemple, s'ils s'attendent à ce que les taux longs augmentent par rapport aux taux courts, ils vendront des obligations à court terme à court terme ou des contrats à terme sur obligations et achèteront des titres à court terme ou des contrats à terme sur taux d'intérêt. Ces fonds utilisent généralement un effet de levier élevé pour stimuler ce qui serait sinon des rendements modestes. Par définition, l'effet de levier augmente le risque de perte lorsque le gestionnaire a tort. Certains hedge funds analysent comment les tendances macroéconomiques affecteront les taux d'intérêt, les devises, les matières premières ou les actions partout dans le monde et prendront des positions longues ou courtes dans la classe d'actifs la plus sensible à leur point de vue. Bien que les fonds macro globaux puissent commercer presque n'importe quoi, les gestionnaires préfèrent généralement des instruments très liquides comme les contrats à terme et les devises à terme. Les fonds macro ne couvrent pas toujours, cependant - les gestionnaires prennent souvent de grands paris directionnels, qui parfois ne pan pan. En conséquence, les rendements sont parmi les plus volatiles de toute stratégie de fonds de couverture. Les opérateurs directionnels ultimes sont des fonds de couverture à court terme, les pessimistes professionnels qui consacrent leur énergie à trouver des actions surévaluées. Ils parcourent les notes de bas de page des états financiers et de parler à des fournisseurs ou des concurrents pour dénicher des signes de troubles que les investisseurs ignorent. Parfois, les gestionnaires de marquer un home run quand ils découvrent la fraude comptable ou d'autres malversations. Les fonds à court terme peuvent offrir une couverture de portefeuille contre les marchés baissiers. Mais ils ne sont pas pour les faibles de cœur. Les managers sont confrontés à un handicap permanent: ils doivent surmonter le biais à la hausse à long terme sur le marché boursier. Les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable avant de verser des fonds à un fonds de couverture, mais il est essentiel de comprendre les stratégies utilisées par le fonds et son profil de risque.